供需形勢未好轉(zhuǎn) 豆粕價格追漲需謹(jǐn)慎

　　節(jié)后，大連豆粕期貨增倉上行，1409合約漲幅接近200元/噸，突破了去年12月份的振蕩區(qū)間上沿，調(diào)動了投資者的做多熱情。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豆粕市場“熊”“牛”格局已發(fā)生轉(zhuǎn)換，但筆者認(rèn)為，此輪上漲未得到基本面的支持，追漲需謹(jǐn)慎。
　　南美豐收成定局
　　由于CBOT大豆價格高企，南美大豆種植面積繼續(xù)擴(kuò)大，且豐收成定局。根據(jù)USDA2月份發(fā)布的供需報告，巴西、阿根廷和巴拉圭大豆預(yù)測產(chǎn)量分別為9000萬、5400萬和930萬噸，均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。其中，巴西取代美國，成為全球最大的生產(chǎn)和出口國，大豆出口量預(yù)計在4500萬噸。2月上旬，已有大豆從巴西裝船運(yùn)出，且有部分貿(mào)易商聯(lián)系我國大豆加工企業(yè)，協(xié)商將3月船期提前裝運(yùn)，說明今年巴西物流條件有所改善。阿根廷政府迫于壓力，同意農(nóng)民自己持有美元賬戶，待3、4月份大豆收割后，農(nóng)民要賣貨歸還貸款，大豆銷售量會增加。本年度豐產(chǎn)，加上上年度的庫存，南美大豆供應(yīng)量龐大。
　　國內(nèi)需求持續(xù)低迷
　　一般來說，生豬和禽類對豆粕的需求量占豆粕總需求量的80%以上。生豬、禽類等在節(jié)日前后集中宰殺，節(jié)后存欄量下降，對飼料的需求也將萎縮，正常的需求下降幅度在25%—30%。之后，逐步恢復(fù)到正常水平。但今年要注意兩點(diǎn)，一是豬價在1月份后連續(xù)下跌，很多飼養(yǎng)戶的存欄量比往年大，虧損幅度也比往年大;二是受H7N9禽流感疫情影響，禽類養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重。由于虧損，行業(yè)投欄積極性不佳。隨著存欄量的下降，后續(xù)投欄跟不上，豆粕需求將持續(xù)低迷。
　　美盤上漲對連豆粕提振有限
　　此輪美盤上漲是投機(jī)資金利用美國大豆出口需求旺盛及其國內(nèi)庫存較低的現(xiàn)狀，在大豆和豆粕3月合約上分別對中國和歐洲買家進(jìn)行逼倉。不過，筆者認(rèn)為，此次美盤的行為不可能像去年美豆7月合約一樣，也帶動我國豆粕價格連續(xù)大幅上漲。
　　去年7月份美盤拉高，我國8—10月份到貨的大豆成本上升，豆粕成本因而提高。另外，國內(nèi)大豆原料庫存偏低，且集中在少數(shù)廠家手中，部分油廠因原料短缺而停機(jī)。與此同時，下游飼料需求處于周期性快速上升期，飼料企業(yè)、飼養(yǎng)和養(yǎng)殖企業(yè)、貿(mào)易商的豆粕庫存較低，他們補(bǔ)庫積極，增強(qiáng)了油廠拉升豆粕價格的底氣。
　　反觀今日，國內(nèi)處于節(jié)后的傳統(tǒng)需求淡季，H7N9禽流感疫情導(dǎo)致豆粕需求比往年下降10%。此外，油廠大豆原料不大可能出現(xiàn)短缺，南美大豆將集中上市，其價格也低于美豆，勢必對國內(nèi)市場產(chǎn)生沖擊。
　　美盤此輪上漲的基礎(chǔ)在于美國大豆出口量大導(dǎo)致其國內(nèi)供應(yīng)緊張。美國大豆出口量的65%銷往我國，根據(jù)USDA發(fā)布的出口銷售報告，截至2月6日，我國共采購2808萬噸美豆，比去年同期多747萬噸，且累計裝運(yùn)2304萬噸，預(yù)計2月份到貨量在550萬—580萬噸，我國大豆供應(yīng)較充足。由于美國裝運(yùn)能力限制及3月份后南美大豆陸續(xù)到貨，市場預(yù)期剩下的500多萬噸中，會有部分被洗船，但目前未見證實，給了美盤信心。不過，即便這500多萬噸余量全部裝運(yùn)到我國，也不過是庫存搬家，從美國運(yùn)到中國而已，對國內(nèi)市場反倒會形成壓力。
　　綜上所述，國內(nèi)豆粕期貨處于現(xiàn)貨市場需求低迷、成本下降，且供應(yīng)充足的局面，其對外盤的追隨力度會隨著價格的攀高而降低，追漲還需謹(jǐn)慎。