從央行到中央：今年錢荒難再現(xiàn)
去年6月，曾發(fā)生了震動金融市場的“錢荒”事件。5月份外管局的20號文與聯(lián)儲突然釋放的退出信號打亂了基礎(chǔ)貨幣的供給，從而引發(fā)了銀行修正前期過度樂觀的流動性預(yù)期，蝴蝶效應(yīng)引發(fā)風(fēng)暴。而光大銀行和興業(yè)銀行流動性困難則直接引發(fā)了銀行間市場資金價(jià)格飆升。
當(dāng)時(shí)，銀行間隔夜拆借資金年化利率史無前例地達(dá)到7.47%，超過貸款利率近20%;7天拆借資金的年利率達(dá)8.83%，創(chuàng)造了四年來的新高。跨越6月30日的14天拆借資金更已超9%，比一年期貸款基準(zhǔn)利率高出50%。這讓許多銀行至今心有余悸。
臨近6月份，市場開始擔(dān)心銀行年中考核、企業(yè)繳稅等季節(jié)性因素，近期商業(yè)銀行以逾5%高息理財(cái)產(chǎn)品在吸引存款，而10年期國債收益率也有所回升。令市場憂慮今年會否再現(xiàn)錢荒事件。
調(diào)控主體變化：今年錢荒難再現(xiàn)
央行本周共進(jìn)行了300億元28天正回購操作，利率均持平于4.0%。操作規(guī)模為自今年2月啟動正回購以來，單周總量新低。其中周四進(jìn)行的100億元，也創(chuàng)下年內(nèi)單日規(guī)模低點(diǎn)。本周凈投放規(guī)模為200億元人民幣。
路透社援引民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)的話稱，公開市場市場連續(xù)凈投放，顯示“央行是在營造一個(gè)略微偏寬松的預(yù)期或?qū)颉?span>”
事實(shí)上，如今金融改革已經(jīng)展開，央行也沒有必要再營造一次錢荒來測試水平。由去年年底一直盛傳的監(jiān)管文件在5 月中發(fā)布，央行《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(127號文)主要限定金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)，要求減少投資期限錯(cuò)配及監(jiān)管套利等風(fēng)險(xiǎn)。
此外，中央有意拓寬債市融資渠道，銀行間拆借利息上升的話，將波及債市融資成本，這也是央行不樂見的事情。
還有一個(gè)細(xì)節(jié)可以關(guān)注，即去年的錢荒期間，普遍認(rèn)為，是央行對影子銀行的壓力測試，為清理影子銀行前先做摸底的動作。不過，去年央行此舉幾乎擦槍走火，光大銀行及興業(yè)銀行曾傳出交割遠(yuǎn)約傳聞，直至6 月底央行才向金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持。央行教訓(xùn)商業(yè)銀行之時(shí)，其實(shí)自己也受到教訓(xùn)。
去年12 月年結(jié)前，銀行間市場流動性一樣緊張，拆息抽升情況被視為第二次錢荒，央行當(dāng)時(shí)運(yùn)用短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)流動性，隨后再做正回購，因而平復(fù)市場。
近期李克強(qiáng)總理多次為貨幣政策定調(diào)的發(fā)言，調(diào)控主體已經(jīng)從央行變成了中央政府。如今實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況較去年更為嚴(yán)峻，中央穩(wěn)增長推微刺激的需求仍在，加上樓市下行的確增加了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，還有人民幣貶值因素在擊退炒家之余，也令套利資金大規(guī)模流出，這些客觀條件反映目前中國未必能夠承受另一次錢荒事件。
因此，央行近期操作和更高決策層對經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)心表明貨幣當(dāng)局保持銀行間流動性平穩(wěn)的堅(jiān)定決心，銀行間市場再度發(fā)生錢荒的可能性較小，未來幾周短期利率上行幅度將比較有限。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷是降準(zhǔn)理由?
盡管銀行間市場出現(xiàn)錢荒的可能性越來越小，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷也是不爭的事實(shí)。民生證券首席宏觀研究員管清友指出，流動性緊張并沒有消失，而是寄生到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
上周，李克強(qiáng)總理在內(nèi)蒙古考察時(shí)提出，要針對企業(yè)反映的實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金總體緊張?zhí)貏e是小微企業(yè)融資難、融資貴等問題，運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼吖ぞ撸m時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，盤活資金存量，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，保持貨幣信貸合理增長。